Представьте: перед вами две компании. X платит 15% дивидендов, а Y – всего 7%. Что выбрать? На первый взгляд логично вложиться в X и наслаждаться высоким доходом. Но есть один нюанс, о котором редко говорят: не все высокие дивиденды – это хорошо.
Иногда высокие дивиденды – это не проявление щедрости компании, а попытка прикрыть проблемы в бизнесе. Более того, рост дивидендной доходности может быть вызван не увеличением выплат, а снижением цены акции. Такие ситуации называют дивидендной ловушкой.
Как это выглядит на практике?
Начнем с того, как рассчитывается дивидендная доходность. Она определяется как годовая сумма дивидендов, деленная на цену акции. Допустим:
- Компания платит акционерам 10 рублей на одну акцию в год
- Цена акции составляет 200 рублей
- Дивидендная доходность считается так: 10 ÷ 200 × 100% = 5%
А теперь представим, что цена акции упала до 100 рублей. Тогда 10 ÷ 100 × 100% = 10%. На бумаге доходность выросла в два раза. Однако это обманчивый сигнал. Задача инвестора – понять, связано ли снижение цены с временными факторами или это признак ухудшения бизнеса. В первом случае это шанс купить перспективную бумагу дешевле, во втором – повод держаться подальше, так как высокая дивидендная выплата может не покрыть убытки от продолжающегося падения самой бумаги.
Еще одной ловушкой может стать специально завышенные дивиденды, их могут предлагать компании в кризисе, чтобы привлечь внимание инвесторов и удержать цену акций.
Вернемся к компании X, которая выплачивает 15% годовых. Если заглянуть «под капот», можно обнаружить, что:
- Компания выплачивает дивиденды в долг или тратит резервы. В отчетах убыток или скромная прибыль, но выплаты дивидендов идут. Компания берет кредит, чтобы сохранить «репутацию платильщика». Увеличивается долговая нагрузка, падает финансовая устойчивость, в критический момент компания может не справиться с обслуживанием долга. Иногда дивиденды идут не из кредитов, а из резервов. Компания буквально проедает «финансовую подушку», накапливаемую годами. Такой бизнес особенно уязвим в условиях кризисов, санкций и нестабильности.
- Недостаточно реинвестирует в развитие. Все денежные потоки уходят на дивиденды, а на развитие ничего не остается. Если компания направляет на выплаты более 70–80% чистой прибыли, она почти не оставляет средств на будущее, то не обновляются производственные мощности, не внедряются новые технологии, не осваиваются новые рынки. Через несколько лет она может оказаться не конкурентоспособной, а инвесторы – с просевшей акцией в портфеле.
Через год, при ухудшении ситуации, компания X скорей всего урежет дивиденды, а дальше и вовсе может их отменить. На этом фоне акции сильно подешевеют, так как основной интерес инвесторов был в доходности. В итоге – убыток и по дивидендам, и по цене.
Ошибка мышления: «Если платили раньше – будут платить и дальше»
Это одна из самых распространенных ловушек в мышлении частных инвесторов. Видя, что компания стабильно платила дивиденды несколько лет подряд, они думают, что будущее будет таким же. Но в мире инвестиций нет гарантий. Даже если компания делилась прибылью несколько лет подряд, ситуация может кардинально измениться, особенно если снизилась прибыль, возникли внешние шоки или отраслевой спад.
История с Норникелем – наглядный пример того, как легко попасть в эту ловушку
История с Норникелем – наглядный пример того, как легко попасть в эту ловушку. Долгое время компания считалась эталоном стабильных дивидендов и входила в число любимцев частных инвесторов. Десять лет подряд (за исключением 2022 года) Норникель исправно платил дивиденды, следуя собственной формуле: от 30% до 60% EBITDA направлялось на выплаты.
ГМК Норникель: дивидендная доходность
Многие инвесторы воспринимали это как «гарантию» стабильного дохода. Но все изменилось. За 2023 год были выплачены лишь промежуточные дивиденды. А в мае этого года Совет директоров не рекомендовал вообще никаких дивидендов за 2024 год, объяснив это необходимостью укрепления финансовой устойчивости компании. Свободный денежный поток сократился почти в четыре раза, и руководство сделало выбор в пользу сбережений, а не выплат.
Что делать частному инвестору?
Самостоятельный анализ
На первый взгляд, идея самостоятельного подбора дивидендных акций кажется привлекательной. Но на практике – это серьезная аналитическая работа.
Чтобы не попасть в дивидендную ловушку, важно обратить внимание на ряд ключевых финансовых показателей, которые отражают реальное финансовое состояние компании:
- Payout ratio (коэффициент выплат) – сколько процентов от прибыли уходит на дивиденды. Если выше 80–90%, а тем более больше 100% – это тревожный сигнал: компания может брать в долг или проедать резервы.
- Выручка и чистая прибыль – тренд должен быть стабильным или растущим. Если показатели падают, есть риск, что дивиденды скоро сократят или отменят.
- Свободный денежный поток (FCF) – показывает, остаются ли у компании реальные деньги после всех расходов. Именно из этого потока чаще всего платят дивиденды.
- Долговая нагрузка (Debt/EBITDA, Net Debt/Equity) – если компания уже обременена долгами, а еще и платит щедрые дивиденды – это может привести к финансовым проблемам.
- Наличие резервов и инвестиции в развитие – компании, которые тратят все на выплаты, жертвуя ростом и устойчивостью, становятся уязвимыми в долгосрочной перспективе.
Глубокий и системный анализ требует времени, финансовой грамотности и постоянного внимания к деталям. Более того, даже опытные участники рынка не застрахованы от ошибок. А в случае ошибки речь может идти не только о снижении дивидендов, но и о падении стоимости самой акции – с прямыми убытками для инвестора.
Инвестировать через ПИФы
Для большинства частных инвесторов разумной альтернативой становится инвестиция через профессиональные инструменты – такие как ПИФы. Фонды управляются командой аналитиков и портфельных менеджеров. Их задача – оценивать устойчивость компаний, выбирать активы с реальным потенциалом роста и стабильных выплат, а не просто с красивыми цифрами на поверхности. Вы, как инвестор, получаете долю в готовом портфеле, не вникая в каждую бумагу по отдельности.
Один из часто упускаемых моментов при самостоятельных инвестициях – налогообложение. Когда вы напрямую покупаете акции и получаете дивиденды, с них автоматически удерживается налог 13%. Кроме того, при продаже бумаг с прибылью вы также платите налог на доход. В случае с ПИФами есть важное преимущество: налогообложение происходит только при продаже паев, а не при получении текущего дохода внутри фонда. То есть, пока вы держите пай, фонд может реинвестировать дивиденды и прибыль от операций без уплаты налогов – тем самым усиливая эффект сложного процента. А если вы держите паи более трех лет, то можете воспользоваться налоговой льготой.
Сделать первый шаг можно буквально от 100 рублей в Личном кабинете клиента.
Автор: Марина Цуцкиридзе, Руководитель направления аналитической поддержки ТКБ Инвестмент Партнерс.
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо сделки, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, цели (целям) инвестирования, допустимому риску, и (или) ожидаемой доходности. ТКБ Инвестмент Партнерс (АО) не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации.
Правилами доверительного управления паевыми инвестиционными фондами предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Взимание надбавок (скидок) уменьшит доходность инвестиций в инвестиционные паи паевого инвестиционного фонда. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в паевые инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом.
