Эффект Конкорда, или эффект невозвратных потерь — это иррациональное желание продолжать инвестировать в проект или деятельность, которые уже показали свою нерентабельность, лишь потому, что в них были вложены значительные ресурсы. Это психологическое и экономическое явление, при котором люди и организации не могут прекратить неудачные проекты, потому что они уже потратили на них много времени, денег и усилий.
Название эффекта происходит от названия британо-французского сверхзвукового пассажирского самолета «Конко́рд» (фр. Concorde, дословный перевод — «согласие»). Этот амбициозный проект был технологически передовым, но коммерчески не оправдал ожиданий. Несмотря на явные финансовые потери и низкую рентабельность, проект продолжался, поскольку на его реализацию были вложены огромные государственные средства, а также сыграли роль политические и национальные факторы, такие как гордость за технологические достижения и давление от заинтересованных сторон.
Как проявляется эффект Конкорда на фондовом рынке?
1. Приверженность убыточным активам. Инвесторы часто продолжают держать акции или другие финансовые инструменты, несмотря на их неудачные результаты, из-за психологической привязанности к уже вложенным средствам. Это явление можно охарактеризовать как «погоню за потерянным», при которой инвесторы стремятся вернуть хотя бы часть потерь, даже если такие активы продолжают терять в цене.
2. Невозможность признания убытков. Многие инвесторы не хотят признавать, что их инвестиции не оправдали себя, из-за чего продолжают удерживать убыточные активы в надежде на их восстановление. Этот эффект усилен когнитивным искажением, когда человек склонен недооценивать риски и переоценивать возможности улучшения ситуации. В реальности же такие активы могут продолжать терять в цене, что увеличивает общий убыток.
Примеры эффекта Конкорда
Пузырь доткомов 90-х
Одним из ярких примеров «эффекта Конкорда» на фондовом рынке является «пузырь доткомов» конца 1990-х, когда инвесторы продолжали вкладывать в убыточные технологические стартапы, несмотря на их финансовую несостоятельность. На пике, в 2000 году, капитализация интернет-компаний достигала $6 трлн, несмотря на отсутствие прибыли у многих из них. После краха пузыря NASDAQ потерял более 75% стоимости, а компании вроде Pets.com обанкротились. В России в пример можно привести компанию «Рамблер», которая не оправдала ожиданий инвесторов и потерпела крах после экономических кризисов.
Фонд Melvin Capital и шорт–сквиз GameStop в 2021 году
Фонд Melvin Capital решил открыть короткую позицию в акциях компании GameStop (американская розничная сеть по продаже игровых приставок, компьютерных игр и игровых аксессуаров), торгуемой на Нью-Йоркской фондовой бирже, и начал активно наращивать торговую позицию. В основе этого решения лежало убеждение, что цена акций компании будет снижаться и далее на фоне повышения давления со стороны более технически развитых конкурентов во время пандемии. GameStop переживала трудные времена, включая падение продаж в розничных магазинах, что, по мнению фонда, должно было привести к дальнейшему снижению котировок.
В это время группа частных инвесторов на платформе Reddit заметила, что акции GameStop значительно недооценены, а количество открытых коротких позиций по акциям компании сильно завышено. На этом фоне розничные инвесторы приняли решение массово скупать акции GameStop, из-за чего котировки начали быстрый рост. Поскольку фонд продолжал держать свои короткие позиции, его убытки начали увеличиваться. Цена акций GameStop продолжала расти, и Melvin Capital был вынужден выкупать акции по более высокой цене, чтобы закрыть ранее сформированные позиции. Это привело к дальнейшему резкому росту цен на акции (шорт-сквиз): с $20 до почти $500 за акцию на пике в январе 2021 года.
Шорт сквиз — это ситуация на рынке, когда инвесторы, ставившие на падение цены (шортили актив), вынуждены закрывать свои позиции из-за резкого роста цены, что вызывает еще большее увеличение спроса и дальнейший рост стоимости актива.
Фонд понес огромные убытки, которые составили $6,8 млрд. В результате таких потерь фонд оказался в сложной финансовой ситуации и был вынужден обратиться за помощью к другим инвесторам, а в 2022 году полностью был закрыт.
Эта ситуация демонстрирует, как действия розничных инвесторов могут существенно повлиять на крупные финансовые институты и вызвать резкие рыночные колебания.
Инвесторы часто продолжают держать акции или другие финансовые инструменты, несмотря на их неудачные результаты, из-за психологической привязанности к уже вложенным средствам
Компания Tiger Global и инвестиции в Carvana в 2022 году
Tiger Global в 2022 году продолжала наращивать свою позицию в акциях компании, несмотря на ухудшающиеся фундаментальные показатели, такие как снижение спроса на автомобили и рост долговой нагрузки у Carvana (интернет-магазин подержанных автомобилей). Даже когда рыночные сигналы указывали на возможные проблемы компании, Tiger Global не скорректировала свою стратегию, продолжая верить в потенциал роста. Вместо того чтобы признать ошибки в оценке и своевременно закрыть позиции, компания продолжала увеличивать инвестиции в убыточную компанию, что лишь увеличило потери.
В результате акции Carvana обрушились более чем на 90%, что привело к потере $1,5 миллиардов для Tiger Global. Это пример подтверждает, как важна гибкость и способность вовремя признавать ошибки на рынке, чтобы избежать катастрофических потерь.
Влияние эффекта Конкорда на участников фондового рынка
Этот эффект может быть разрушительным как для отдельных инвесторов, так и для экономики в целом. Поддержка убыточных и неэффективных активов замедляет перераспределение капитала в более прибыльные и перспективные области.
Вместо того чтобы направить средства в новые, более выгодные проекты, инвесторы продолжают вкладывать в убыточные, тем самым блокируя возможности для роста.
Кроме того, продолжая инвестиции в нерентабельные активы, инвесторы могут подвергать себя дополнительному риску. Страх потерять уже вложенные средства мешает принять рациональное решение и выйти из убыточных вложений вовремя.
Как избежать эффекта Конкорда?
1. Объективный анализ и пересмотр проектов. Важно регулярно пересматривать эффективность проектов и инвестиций. Не стоит позволять эмоциональным привязанностям или уже вложенным средствам влиять на принятие решения. Объективный анализ поможет оценить целесообразность продолжения того или иного проекта.
2. Признать неудачи. Одним из самых сложных, но эффективных шагов является признание ошибки и принятие решения о прекращении убыточного проекта. Чем раньше это будет сделано, тем меньше потерь понесет организация или инвестор. Это позволит освободить ресурсы для более перспективных вложений.
3. Не зацикливаться на потерях. Потеря ранее вложенных средств не должна оказывать влияния на принятие решения о дальнейшем развитии проекта. Решения должны основываться на актуальной информации и перспективах, а не на утраченных вложениях.
Эффект Конкорда — это мощное психологическое явление, которое может привести к значительным финансовым потерям. Не попасть в ловушку безвозвратных затрат довольно просто, для этого нужно: иметь ясные и четкие цели, проводить тщательный анализ каждой потенциальной сделки и принимать решения по результатам анализа, а не руководствуясь эмоциями.
Автор: Мишель Шеина
