Мир на пути к нулевым выбросам CO2 в 2050 году. Влияние на долгосрочные перспективы российского рынка акций

Многие страны нацелились на углеродную нейтральность к 2050 году. Если это действительно произойдет, то сложно сейчас представить, что спрос на нефть к 2050 году вырастет. Текущие прогнозы различных экспертов в этом солидарны. Большинство из них рассчитывают на рост спроса до 2035–2040 годов, но затем спрос пойдет по нисходящей.

Спрос на нефть к 2050 году

Таблица 1. Прогнозы спроса на нефть до 2050 года

Эксперты	Пик спроса	Спрос на нефть в 2050 году (млн баррелей в сутки)
British Petroleum (BP)	уже в прошлом	30–95
BloombergNEF	2035 год	97* (уровень 2018 года)
Institute of Energy Economics, Japan	2040 год	102
ОПЕК	2035 год**	102-109

* на основе данных BP
** для сценария, когда спрос на нефть в 2050 году выходит на уровень 102 млн баррелей в сутки

Источники: BP, Energy Industry Review, IEEJ, OPEC, ТКБ Инвестмент Партнерс (АО)

Цена на нефть в 2050 году

На первый взгляд кажется, что если спрос не растет или даже падает, то цена вряд ли будет расти и, скорее всего, будет падать. По такой логике цена на нефть растет, когда спрос растет, но это слишком простой взгляд для нашего непростого мира. С 1981 по 2000 годы спрос на нефть вырос на 25%[1]. Однако цена на нефть за этот период упала на 23% в долларах США. Повлияли изменение предложения нефти и прочие факторы.

С 1981 по 2000 годы спрос на нефть вырос на 25%. Однако цена на нефть за этот период упала на 23% в долларах США

Эксперты из US EIA предполагают, что к 2050 году в базовом варианте развития событий цена на нефть марки Brent достигнет уровня 95 долларов США за баррель в ценах 2020 года[2]. То есть в номинальном выражении цена на нефть вырастет до 172 долларов за баррель, если мы предположим, что годовая инфляция в США будет на уровне 2% в год в течение ближайших 30 лет.

Таблица 2. Цена нефти марки Brent в 2050 году (в долларах США за баррель)

Сценарии	В ценах 2020 года (в реальном выражении)	В ценах 2050 года (в номинальном выражении)
Оптимистичный	173	313
Базовый	95	172
Пессимистичный	48	87

Примечание: предполагая 2% среднюю инфляцию в США в 2021–2050 годах

Источники: US EIA, ТКБ Инвестмент Партнерс (АО), февраль 2021 года

Rystad Energy согласны с US EIA в том, что цена на нефть в 2050 году в наиболее вероятном сценарии будет выше, чем сейчас в реальном и номинальном выражениях. Эксперты компании предполагают, что нефтяные компании будут не в состоянии обеспечить даже снижающийся спрос[3]. Добыча нефти на любом месторождении снижается со временем. Нужно искать новые месторождения даже просто для того, чтобы поддерживать текущий уровень добычи. По оценкам Rystad Energy, нужно будет найти новых месторождений объемом 313 млрд баррелей в течение следующих 30 лет, чтобы предложение нефти соответствовало спросу. Это не получится сделать, если поиски новых месторождений будут вестись теми же темпами, как в последние 10 лет – 4 млрд баррелей в год. Потребуется 80 лет, а не 30, чтобы выйти на 313 млрд баррелей. Сложно представить, что темпы геологоразведки ускорятся. BP сократила команду, занимающуюся поиском новых месторождений, до менее 100 человек с уровня в 700 человек несколько лет назад[4]. В такой ситуации общий размер дефицита предложения за 30 лет может составить 190 млрд баррелей.

Эксперты предполагают, что нефтяные компании будут не в состоянии обеспечить даже снижающийся спрос

График 1. Резервы новых месторождений в период 2021–2050 годов (млрд баррелей)

Источники: Rystad Energy, декабрь 2020 года

Кроме того, возможны положительные сюрпризы со стороны спроса на нефть из-за технологических инноваций. Например, в 2019 году ученые из École Polytechnique Fédérale de Lausanne (EPFL) запатентовали технологию, которая позволяет улавливать 90% CO₂ из выхлопной трубы грузовиков[5]^,[6]^,[7]. Оборудование может быть установлено на крышу обычного грузовика. На выходе получается сжиженный CO₂, который можно либо безопасно утилизировать, либо использовать в производстве различных материалов/товаров.

Возможны положительные сюрпризы со стороны спроса на нефть из-за технологических инноваций

Лучший способ использовать CO₂ с точки зрения экологии – производство бетона (International Energy Agency[10]). Такой бетон уже коммерчески выгоден – он производится на более чем 100 заводах[8]. Он более крепкий, чем обычный бетон, для его производства нужно меньше цемента и он более дешевый в производстве[9]. До пандемии в мире производили 4,5 млрд тонн бетона в год[10], что сопоставимо с годовыми выбросами CO₂ в размере 33 млрд тонн в 2019[11].

Около 80% российского рынка акций вне нефтяного сектора

21% – вес производителей нефти в индексе Московской биржи. Остальная часть – это в основном производители сырьевых товаров и поставщики услуг. Они могут выиграть от различных долгосрочных экономических трендов, не связанных с нефтью.

Таблица 3. Компании за пределами нефтяного сектора в индексе Московской биржи: влияние долгосрочных трендов

Сырьевые товары – положительный эффект от глобальных трендов
Сектор	Вес	Тренд
Газ	18,5%	Переход с угля на газ в электростанциях, возможный рост спроса на водородное топливо
Никель, платина, медь	7,4%	Рост спроса на электромобили и прочие товары с аккумуляторами, рост спроса на оборудование для сокращения выбросов CO2
Золото	5,7%	Рост среднего класса
Сталь	3,4%	Рост среднего класса, улучшение инфраструктуры
Алмазы	1,5%	Рост среднего класса
Удобрения	0,8%	Рост населения
Алюминий	0,6%	Рост среднего класса
Итого	37,8%

Услуги/недвижимость – положительный эффект от российских трендов
Сектор	Вес	Тренд
Банки	16,1%	Рост среднего класса
Высокие технологии/интернет/датацентры и т.п.	13,6%	Цифровизация
Розничные сети	4,3%	Рост среднего класса
Мобильные операторы	2,3%	Рост среднего класса
Электроэнергетика	2,1%	Рост спроса на электроэнергию
Биржи	1,5%	Рост среднего класса и доли финансовых активов в сбережениях
Недвижимость	0,8%	Рост среднего класса
Авиаперевозки	0,4%	Рост среднего класса
Грузоперевозки	0,3%	Рост среднего класса
Итого	41,3%

Источники: Московская биржа, ТКБ Инвестмент Партнерс (АО), февраль 2021 года

Выводы

На наш взгляд, российский рынок акций сохраняет потенциал и способен показать хорошие результаты, даже несмотря на то, что многие эксперты предсказывают стагнацию или снижение спроса на нефть в следующие 30 лет:

К 2050 году цены на нефть могут вырасти в номинальном и реальном выражении из-за того, что предложение, скорее всего, снизится сильнее, чем спрос. Общий дефицит предложения может составить 190 млрд баррелей за период 2021–2050 годов, по оценкам Rystad Energy. В базовом варианте развития событий эксперты US EIA, предполагают, что цена на нефть марки Brent достигнет уровня в 95 долларов США за баррель к 2050 году в ценах 2020 года (в реальном выражении). Это эквивалентно 172 долларам за баррель в ценах 2050 года (в номинальном выражении, исходя из предположения среднегодовой инфляции в 2% в США за период 2021–2050 годов).
Около 80% российского рынка акций вне нефтяного сектора. Компании из этой группы могут выиграть от различных долгосрочных экономических трендов, не связанных с нефтью: рост населения и среднего класса, цифровизация, улучшение инфраструктуры, переход на источники энергии с меньшими выбросами CO2 и рост спроса на электромобили.

Авторы: Егор Киселев, Начальник отдела инвестиционного маркетинга; Геннадий Суханов, Начальник аналитического отдела

[1] На основе данных British Petroleum
[2] Annual Energy Outlook 2021
[3] The world will not have enough oil to meet demand through 2050 unless exploration accelerates
[4] BP in oil exploration team cuts as climate change-driven reorganisation continues
[5] This System Could Capture CO2 Straight From Vehicle Exhaust
[6] Capturing CO2 Directly From Truck Exhaust and Reducing Emissions 90%
[7] Carbon Dioxide Capture From Internal Combustion Engine Exhaust Using Temperature Swing Adsorption
[8] CarbonCure case studies
[9] Laying the foundation for zero-carbon cement
[10] Concrete production produces eight percent of the world’s carbon dioxide emissions
[11] ‘Grounds for Optimism.’ Global CO2 Emissions Plateaued in 2019, Defying Expectations, Says Report