Проверенные временем. История облигаций от козьих шкур до современного инвестиционного инструмента

Облигации родились почти пять веков назад. Сначала они позволили европейским купцам обойти запрет на ссудный процент и получить финансирование под свои проекты. Затем новый удобный и надежный инструмент завоевывал все новые страны. В том числе благодаря облигациям Российская империя строила разветвленную сеть железных дорог и покрывала дефицит бюджета. В наши дни Соединенные Штаты продали всему миру гособлигаций более чем на 6 триллионов долларов США, а объем рынка бондов в целом превысил 100 триллионов долларов США. Долговые бумаги также превратились в надежный инструмент для инвесторов, которые не любят рисковать.

Церковь против процента

Появление долгового инструмента с фиксированной доходностью связано с началом развития капитализма в Европе. Буржуазный класс — купцы, предприимчивые ремесленники, состоятельные горожане — вставал на ноги, и его влияние на политическую и экономическую жизнь государств становилось все сильнее. Но в XVI-XVII веках капиталисты столкнулись с серьезной проблемой.

Для дальнейшего развития им были нужны инвестиции, то есть заемные средства. А церковь, как один из самых влиятельных институтов той эпохи, запрещала кредиты, выдачу денег в рост, под проценты. Еще в XIV веке папа Климент V угрожал правителям, разрешающим ссудный процент, отлучением от церкви.

Именно из этого противоречия между духовенством и буржуазией родились облигации. Покупка ценных бумаг не считалась ростовщичеством. Они выпускались под реализацию конкретных проектов. И хотя облигации предусматривали выплату процентов, они все же рассматривались не как простое кредитование, а как инвестиции. Чаще всего деньги привлекались для строительства инфраструктурных объектов.  

Одна из самых старых облигаций, дошедших до наших дней, выпущена голландским кооперативом De Stichtse Rijnlanden 370 лет назад — в мае 1648 года. В него входили землевладельцы и состоятельные жители региона Нижний Рейн. Кооператив управлял местным водным хозяйством: дамбами, каналами, причалами. Сохранившаяся облигация представляет собой кусок козьей шкуры, на котором написаны условия финансирования строительства причала на реке Лек (и тогда, и сейчас — это один из ключевых судоходных путей страны). Ценная бумага является бессрочной, первоначальная ставка — 5% годовых. Потом ее понизили до 3,5%, затем — до 2,5%.

Примечательно, что облигация речного кооператива до сих пор «работает», то есть она выступает не просто в качестве раритетного музейного экспоната, но и как ценная бумага на современном рынке долговых обязательств. В 2003 году Йельский университет купил ее более чем за 20 тысяч евро. Тогда этот кусок козьей шкуры не рассматривался учебным заведением в качестве финансового инструмента. Облигацию приобрели ради пополнения богатого библиотечного фонда. Но в 2015 году сотрудники Йеля решились на эксперимент. Они отправились в голландский Утрехт и отыскали штаб-квартиру Управления водных ресурсов. Оказалось, что владелец бумаги все еще имеет право на получение процентов. Йельскому университету перечислили около 136 евро.

Облигации — это проверенный временем инструмент, подходящий для консервативных инвесторов

История с долговыми обязательствами De Stichtse Rijnlanden наглядно демонстрирует, что облигации — это проверенный временем инструмент, подходящий для консервативных инвесторов. Бессрочная ценная бумага продолжает приносить доход владельцам даже спустя несколько сотен лет после выпуска. Кроме того, она показывает, насколько щепетильно европейцы относятся к своей финансовой системе и долговому рынку: выпущенную в 1648 году облигацию не аннулировали и не списали, права инвесторов неукоснительно соблюдаются до сих пор.

Империя в долг

История развития облигаций в России носит несколько иной характер. Сложные политические трансформации государства привели к тому, что финансовая система кардинально перестраивалась как минимум дважды, и это не могло не сказаться на отечественном рынке капитала.

Долговой рынок в стране появился в XVIII веке. И это была не частная инициатива, как в случае с Нидерландами. В 1768 году Российская империя впервые выпустила бумажные деньги — ассигнации. Они обслуживали постоянно возрастающий торговый оборот, с которым уже не справлялись деньги из драгоценных металлов. Тогда же государство получило первый в истории внешний заем через посредников. В основном это были голландские банкиры, а кредиты выдавались под 5% годовых. К концу правления императрицы Екатерины II госдолг превысил 200 миллионов рублей. Таким образом правительство финансировало нехватку средств в казне.  

В 1809 году империя эмитировала первые государственные облигации. Объем выпуска составил 100 миллионов рублей, доходность — 6% годовых, срок обращения — семь лет. Первая эмиссия оказалась провальной: российским инвесторам новый инструмент казался диковинкой, мало кто решался в него вкладываться. Постепенно они привыкали к облигациям и все охотнее давали в долг государству. К моменту смерти Александра I более половины госдолга обеспечивалось облигациями, к кончине Николая I — свыше 70%.

Постепенно инвесторы привыкали к облигациям и все охотнее давали в долг государству. К моменту смерти Александра I более половины госдолга обеспечивалось облигациями, к кончине Николая I — свыше 70%

Важнейшей вехой в истории российского финансовой системы стала реформаторская деятельность императора Александра II. Так, отмена крепостного права в 1861 году дала мощный толчок развитию капитализма. В самых разных отраслях экономики появлялись акционерные общества, которые начали выпускать облигации.

Государство также стало защищать иностранных инвесторов, вкладывающих деньги в российскую экономику. Особую популярность приобрели железнодорожные ценные бумаги. В 1857 году указом императора было основано «Главное общество российских железных дорог». Оно работало на масштабную цель — в течение 10 лет построить в России разветвленную транспортную сеть, которая бы охватывала 26 губерний, крупнейшие города в европейской части страны и порты на Балтийском и Черном морях. Предполагалось, что после строительства «Главное общество» будет управлять железными дорогами в течение 85 лет, а в 1952 году государство бесплатно получит сеть себе во владение. Основной капитал компании составлял 275 миллионов серебряных рублей, он финансировался за счет выпуска акций и облигаций. Инвесторами выступили банкиры из Санкт-Петербурга, Варшавы, Лондона, Парижа, Амстердама, Берлина, представители французской индустрии железных дорог.

Уже при Александре III империя выпускала гособлигации, номинированные в голландских гульденах, французских франках, германских марках, фунтах стерлингов. В 1883 году Минфин впервые выпустил бессрочные долговые бумаги. Россия стала полноправным участником глобального рынка капитала, а в стране сформировался полноценный рынок ценных бумаг.

Но революция его разрушила. В 1918 году большевики фактически объявили дефолт по всем обязательствам царского правительства, в одностороннем порядке отказавшись от их обслуживания. Этот шаг отрезал Советскую Россию от мировой финансовой системы. Да, СССР тоже выпускал облигации. Но они в большей степени были внутренним инструментом. Советские долговые бумаги нередко использовались в качестве своеобразного «налога» с населения, их покупка носила добровольно-принудительный характер, ими нередко выплачивали зарплаты. При этом государство зачастую прощало свои же долги, откладывало выплаты населению или снижало доходность бумаг. Можно сказать, что облигации СССР имели мало общего с классическим рыночным инструментом, история которого насчитывает пять веков. Настоящие облигации вернулись в Россию только в 90-х годах прошлого века.

Зафиксированная надежность

Несмотря на долгую и непростую историю, облигации сегодня остаются современным и надежным финансовым инструментом. Им охотно пользуются правительства практически всех стран мира, а также почти все мировые корпорации. Это проверенный способ привлечения денег как для реализации разнообразных бизнес-проектов, так и для покрытия дефицитного госбюджета. Объем мирового рынка облигаций превышает 100 триллионов долларов США. И этот рынок открыт для частных и институциональных инвесторов.

Облигации – проверенный способ привлечения денег как для реализации разнообразных бизнес-проектов, так и для покрытия дефицитного госбюджета

Крупнейший участник рынка государственного долга — Соединенные Штаты. По данным на май 2018 года, США заняли у всего мира 6,2 триллиона долларов США. Самый большой кредитор Америки — Китай. Поднебесная выдала правительству Соединенных Штатов займов на 1,2 триллиона долларов США. Казначейские облигации считаются одним из самых надежных и стабильных финансовых инструментов. Они отличаются невысокой доходностью (в диапазоне 2-3% годовых) и безопасностью для инвестора: экономика и финансовая система США стабильны, а это значит, что выплатам процентов по бумагам ничего не угрожает. Американские гособлигации или, как их еще называют, трежерис, существуют почти 100 лет. За это время не было зафиксировано ни одного дефолта.

У инвесторов есть возможность и прокредитовать правительство России. Минфин РФ выпускает облигации федерального займа, их покупают и продают на Московской бирже. По данным Банка России на 1 июля 2018 года, общий размер рынка ОФЗ составляет 7,03 триллиона рублей. Почти треть (28,2%) от него приходится на инвесторов-нерезидентов. Кроме того, государство выпускает так называемые народные облигации, ОФЗ-н. Их продают в банках, при этом доходность по ним выше, чем у вкладов. Еще одна опция для инвестора — покупка корпоративных бондов российских компаний.

Частные инвесторы могут вложить деньги в облигации и другим путем. Многие паевые инвестиционные фонды формируются как раз из долговых обязательств компаний и государств.

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс — Фонд облигаций», к примеру, позволяет клиентам инвестировать в облигации, выпущенные надежными компаниями, преимущественно российскими. Также деньги направляются на покупку государственных ценных бумаг РФ. Этот фонд подходит тем, кто желает защитить свой капитал от инфляции и рисков, связанных с волатильностью рынков. Низкорисковый ОПИФ за последний год показал доходность в 8,35% (здесь и далее — информация, актуальная на 31 июля 2018 года), что выгодно отличает его от вкладов в банках.

Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс — Фонд валютных облигаций» позволяет снизить возможные риски, связанные с девальвацией рубля. Средства вкладываются в государственные и корпоративные валютные облигации. Доходность за последний год в долларах США — 2,41%.Облигации также входят в состав активов и других открытых паевых инвестиционных фондов под управлением ТКБ Инвестмент Партнерс (АО). Основные качества этого финансового инструмента — проверенная временем и историей надежность, хорошая прогнозируемость, высокая ликвидность — служат для балансировки ПИФов и снижения рисков.


ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд облигаций», прирост стоимости пая на 31.07.2018: за 3 мес.: 0,6%, за 6 мес.: 2,68%, за 1 г.: 8,35%, за 3 г.: 38,24%); ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд валютных облигаций», прирост стоимости пая на 31.07.2018: за 3 мес.: 0,99%, за 6 мес.: 11,21%, за 1 г.: 7,98%, за 3 г.: 28,47%.

Предыдущая статья

Как феномен пролонгированной молодости повлияет на пенсионный возраст

Следующая статья

RAEX (Эксперт РА) подтвердил рейтинг ТКБ Инвестмент Партнерс на уровне А++