Уроки кризиса – диверсификация, диверсификация и еще раз диверсификация

Диверсификация заложена в природе человека

1 ноября 1700 года исчезла династия испанских Габсбургов. Умер Карл II, король Испании. На нем оборвалась целая династия из-за отсутствия «генной диверсификации» в роду. Ему было 38 лет и он имел множество проблем с физическим и умственным развитием. Это результат того, что испанские Габсбурги в течение многих поколений не занимались «генетической диверсификацией». В большинстве случаев браки заключались между родственниками. Например, мать Карла II была племянницей его отца[1].

«Генетическая диверсификация» важна для человека и других организмов на земле, так как она помогает адаптироваться к меняющимся условиям[2]. Диверсифицируй или вымрешь!

Всегда есть вероятность, что прилетит «черный лебедь» и «заклюет» стоимость какой-то акции, облигации, целых рынков

В инвестициях похожая ситуация. Всегда есть вероятность, что прилетит «черный лебедь»[3] и «заклюет» стоимость какой-то акции, облигации, целых рынков.

О яйцах и корзинах

Джордж Мэддокс был счастливым пенсионером. Он проработал 30 лет в компании Enron. За это время он накопил на своем пенсионном плане 1,3 миллиона долларов США, все они был и вложены в акции компании Enron. Компания поощряла сотрудников держать пенсионные накопления в своих акциях.

В 2001 году компания Enron обанкротилась. Стоимость акций обнулилась. Всего сотрудники компании потеряли около 2 млрд долларов США. 11 тыс. человек, включая Джорджа, потеряли все свои пенсионные накопления. В 2001 году Джорджу исполнилось 68 лет и он пошел стричь газоны.[4] Главная ошибка Джорджа и его коллег – они не диверсифицировали свои сбережения.

В России многие люди в основном инвестируют в депозиты и валюту. На первый взгляд это неплохо – по депозитам заранее понятно, сколько можно заработать. Валюта спасает в кризисы от обесценения рубля.

Однако, это самый начальный уровень диверсификации (Диверсификация 1.0):

  • От инфляции такой портфель спасает плохо. В конце 2021 года можно было положить деньги на депозит под 8-9% в рублях на один год. Это меньше, чем двузначная инфляция, которую мы, скорее всего, увидим по итогам 2022 года. Т.е. покупательную способность инвестиций такой депозит может не сохранить в этом году. Инфляция уже хорошо «съедает» и покупательную способность доллара. Инфляция в США почти 8%, а может перевалить и за 10%. Такое уже было в 1979-1980 годах, тогда за два года накопленная инфляция в США составила 27,5%
  • Портфель из депозитов и валюты значительно ограничивает доход инвестора в периоды, когда все хорошо. В 2019 году депозиты принесли в среднем 6,8% и 3,3% в рублях и долларах соответственно, а курс доллара в рублях снизился на 10,9%. В то же время российский рынок акций вырос на 38,4% с учетом дивидендов, глобальный прибавил 26,4%. Рублевые и валютные облигации принесли своим инвесторам 20,0% и 13,6% соответственно.

Доходность инвестиционных инструментов в 2019 году

По рублевым и валютным депозитам взяты средневзвешенные процентные ставки для физических лиц (свыше 1 года) на декабрь предыдущего года. Российские акции – индекс Московской биржи. Рублевые облигации – облигации корпоративных эмитентов, индекс IFX-Cbonds. Глобальные акции – индекс MSCI World. Валютные облигации – высокодоходные облигации, индекс Bloomberg Barclays Global High Yield Corporate. Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, март 2022

Золото переводит диверсификацию на следующий уровень (Диверсификация 2.0). Оно помогает защититься от валютной инфляции и глобальных кризисов. Один из способов включить в свой портфель золото – инвестиции в ОПИФ «ТКБ Инвестмент Партнерс – Золото». Более подробно мы писали в нашей статье Золотая корзина для борьбы с «черными лебедями».

Диверсификация 3.0 – добавляем облигации. Доходности к погашению на рынке облигаций, как правило выше, чем ставки по депозитам при сопоставимом сроке инвестирования. Можно получить дополнительный доход от снижения доходностей на рынке в течение периода инвестирования. Один из способов включить в свой портфель облигации – инвестиции в ОПИФ «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд облигаций».

Диверсификация 4.0 – добавляем акции. Акции один из наиболее интересных активов для долгосрочных инвестиций. Мало какой другой актив способен на горизонте в несколько лет устойчиво обгонять акции по доходности[5].

Диверсификация 5.0 – добавляем недвижимость. На первый взгляд странно, что только на 5 уровне диверсификации она появляется. Большинство людей в России владеют квартирами. Однако, для большинства это единственное жилье. Это не инвестиции, а жизненная потребность. Для того, чтобы недвижимость помогала диверсификации, она должна занимать не доминирующую часть в портфеле и должна быть именно инвестиционным жильем.

Список можно расширять и дальше: предметы искусства, венчурные инвестиции и т.д.

Чем больше неопределенности в том, как будет развиваться ситуация, тем более высокий уровень диверсификации стоит поддерживать

Чем больше неопределенности в том, как будет развиваться ситуация, тем более высокий уровень диверсификации стоит поддерживать. Тогда, вне зависимости от сценария, в портфеле будет инструмент, который позволит хорошо заработать или сохранить стоимость сбережений.

Одна голова хорошо, а две лучше

В 2018-2021 годах на российский рынок ценных бумаг пришли более 17 млн человек. До 2018 года их было менее 2 млн. Предполагаем, что для большинства из этих новых участников рынка инвестиции казались легким делом. Почитал/послушал экспертов, посмотрел на дивидендную доходность и купил 3-4 бумаги. Еще лучше с «плечом»[6]. А когда выросло – продал. Снова почитал/послушал, купил и когда выросло продал, и т.д. Пока рынок практически непрерывно рос, казалось, что это отлично работает. Казалось, что смысла платить профессиональному управляющему нет никакого. Но неожиданно наступил кризис.

Также было перед кризисом 2008 года. В период 2003-2007 годов рынки практически непрерывно росли. Многие частные инвесторы покупали ценные бумаги, иногда с «плечом», и продавали, когда цена на них вырастала. Основными аргументами в пользу той или иной бумаги частные инвесторы называли быстрый рост компании, прошлые хорошие финансовые результаты, высокую дивидендную доходность. Вроде все логично. Но в 2008 году многие из таких инвесторов понесли потери и так и не восстановились. Кто ставил на «громкие» имена, такие как Сбер (тогда Сбербанк), потеряли за год на 78% в рублях. Некоторые на эмоциях все распродали на падении, остались в убытке и зареклись больше никогда не возвращаться на фондовый рынок.

В 2018-2021 годах на российский рынок ценных бумаг пришли более 17 млн человек

У управляющих тоже были потери в кризис 2008 года, но меньше. Возьмем в пример фонд на российские акции под инвестиционным консультированием нашей компании – BNP Paribas Russia Equity. В 2008 году он снизился меньше, чем акции Сбербанка – на 68% в рублевом выражении c учетом комиссий.

Если на рынке ситуация нормальная, то самостоятельное управление тоже может привести к результатам гораздо хуже ожидаемых и хуже, того, что зарабатывают профессиональные управляющие. Допустим, в конце 2015 года инвестору показались привлекательными акции крупных компаний, которые давно на рынке: ВТБ, Мегафон, Русагро и Сургутнефтегаз. Все компании из разных отраслей: отраслевая диверсификация вроде как учтена. Инвестор составил портфель в одинаковых долях и продержал весь 2016 год. Однако по итогу года инвестор в такой ситуации ушел бы в убыток на 12% в рублевом выражении. Фонд BNP Paribas Russia Equity заработал своим инвесторам 28% за тот же год с учетом комиссий.

Накопительная доходность фонда BNP Paribas Russia Equity и акций за 2016 год

Источники: Bloomberg, ТКБ Инвестмент Партнерс, март 2022

Поэтому имеет смысл по крайней мере часть своих средств, которые человек инвестирует на рынке акций и облигаций, передать профессиональным управляющим. Это даст диверсификацию по подходам к инвестированию в какой-то актив. Бонусом идет азарт от соревнования – на горизонте год-два инвестор может сам сравнить результаты.

На рынке профессиональных управляющих много. В идеале было бы хорошо, если бы управляющих оценивала третья сторона, которая не заинтересована в привлечении денег в конкретную управляющую компанию. Как с бухгалтерскими отчетами. Предприятие готовит отчетность, а сторонняя организация – аудитор – говорит: написанному верить или не верить.

ТКБ Инвестмент Партнерс – единственная управляющая компания в России у которой есть оценка инвестиционной команды и процесса по акциям со стороны международного рейтингового агентства

В сфере управления активами такие организации есть.  Например, международное рейтинговое агентство Morningstar. Агентство занимается оценкой качества сотен инвестиционных команд по всему миру. Оценка нашей команды и инвестиционного процесса по акциям – «выше среднего». Это означает, что наша команда и процесс выше среднего мирового уровня. Основные моменты аналитического отчета Morningstar о нашей команде, процессе и фонде для международных инвесторов под нашим консультированием можно посмотреть по ссылке. ТКБ Инвестмент Партнерс – единственная управляющая компания в России у которой есть оценка инвестиционной команды и процесса по акциям со стороны международного рейтингового агентства.

Важно, кто посредник

Инвесторам нужен посредник, чтобы инвестировать в ценные бумаги. Их два типа: брокеры и управляющие компании.

Мы подробно разобрали этот вопрос в нашем недавнем материале.

 

Авторы: Егор Киселев, начальник отдела инвестиционного маркетинга, инвестиционный советник, Александра Кузнецова, эксперт по инвестиционным продуктам, Марина Цуцкиридзе, эксперт по инвестиционным продуктам.


[1] Источник National Geographic. Браки между родственниками послужили причиной вырождения династии доказал Gonzalo Alvarez из университета Santiago de Compostela

[2] https://www.biologyonline.com/dictionary/genetic-diversity

[3] Нассим Талеб придумал термин «черный лебедь». Это событие, которое наступает неожиданно и оказывает значительный эффект

[4] История Enron сделана на основе: https://reason.com/2001/12/27/enrons-401k-calamity/, https://www.wsj.com/articles/SB1008712386485424000, https://www.businessinsider.com/10-years-later-what-happened-to-the-former-employees-of-enron-2011-12

[5] Если в течение этого периода не случится кризиса

[6] Взял кредит у брокера на покупку акций

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ТКБ Инвестмент Партнерс (АО) не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале.

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс – Золото» (Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ФСФР России 28.12.2010 г. за № 2026-94198244), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд облигаций» (Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ФКЦБ России 24.12.2002 г. за №0081-58233855), ОПИФ рыночных финансовых инструментов «ТКБ Инвестмент Партнерс – Фонд акций глобальный» (Правила доверительного управления фондом зарегистрированы ФКЦБ России 21.03.2003 г. за №0096-58227323).

Мы в Telegram

Новости финансового рынка у вас в кармане