Долгое время различные религиозные ограничения, в частности запрет на ростовщичество, тормозили развитие экономики. В современных условиях конфессиональные учреждения так или иначе встроены в рыночную систему и действуют с учетом рыночных законов. В особенности это касается их инвестиционных подразделений. Последние оказались в мейнстриме. Они давно стараются придерживаться ответственных принципов инвестирования — такой подход становится сегодня все более важным для всех игроков на рынке.

Последние дни настали

«За 22 года активы под управлением Ensign Peak Advisers (EPA) выросли с 10 до примерно 101 миллиарда долларов. При этом деньги не идут на религиозные, образовательные или благотворительные цели», — говорится в 74-страничной жалобе мормона и бывшего инвестиционного менеджера EPA Дэвида Нильсена в Налоговую службу США.

Ensign Peak Advisers — вспомогательная организация Корпорации президента Церкви Иисуса Христа Святых последних дней, проще говоря, мормонской церкви. Корпорация президента, в свою очередь, занимается получением и обработкой пожертвований прихожан (их более 15 миллионов). Они платят десятину — отдают церкви 10% своего дохода. Именно из этих средств и сформировался огромный фонд.

По данным The Wall Street Journal, он состоит из ценных бумаг стоимостью около 40 миллиардов долларов, лесных участков во Флориде, а также инвестиций в крупные фонды. Например, в Bridgewater Associates миллиардера Рея Далио.

Нильсен указывает на то, что организация владеет 18 тысячами церквей, 217 храмами, дюжиной офисов и жилых домов, четырьмя университетами, тремя медиакомпаниями, а также торговым центром.


В фонде мормонов более 100 миллиардов долларов. Для сравнения:

  • активы под управлением крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater Associates — 160 миллиардов долларов
  • активы крупнейшей благотворительной организации, Фонда Билла и Мелинды Гейтс — 46,8 миллиарда долларов
  • объем крупнейшего университетского эндаумента (https://journal.tkbip.ru/2020/04/14/endowment-2/), фонда Гарварда — 40,9 миллиарда долларов.

Источник: The Washington Post


Расследование WSJ показало, что в Ensign Peak Advisers работают 70 человек. Они подписывают документ о пожизненном неразглашении. Большая часть из них не в курсе, куда тратятся деньги. В работе EPA придерживается религиозных норм: не дает в долг прихожанам, не инвестирует в «запретные» отрасли вроде алкогольной и табачной или в компании, связанные с азартными играми. Средняя доходность инвестиций — около семи процентов в год.

Большая часть из них не в курсе, куда тратятся деньги

Управляющий директор EPA Роджер Кларк на все вопросы о предназначении денег отвечал уклончиво и даже говорил, что средства могут быть использованы во время «второго пришествия Христа», рассказывает Нильсен со ссылкой на своего осведомителя в EPA.

В разговоре с журналистами менеджеры EPA сказали, что огромный фонд поможет встретить новый финансовый кризис во всеоружии. Мормоны также опубликовали заявление. В нем говорится, что основная часть пожертвований прихожан «немедленно тратится на нужды растущей Церкви», например, на строительство храмов, образовательную и гуманитарную работу.

Жалоба Нильсена и скандал вряд ли приведут к каким-либо последствиям. Ensign Peak Advisers зарегистрирована именно как вспомогательная организация. Она не обязана отчитываться и раскрывать финансовую информацию. Речь может идти лишь о репутационном уроне. Но, с учетом консерватизма мормонов, прихожане продолжат жертвовать даже в непрозрачный фонд.

Комиссары этики

По другую сторону океана, в Великобритании, работает инвестфонд англиканской церкви. Организация The Church Commissioners управляет активами объемом 8,7 миллиарда фунтов стерлингов (около 11 миллиардов долларов по текущему курсу).

«Быть хорошим инвестором — значит принимать во внимание принципы ESG, то есть учитывать экологический, социальный и управленческий факторы. Наша цель — быть на передовой ответственных инвестиций», — декларирует The Church Commissioners.


Работа инвестподразделения англиканской церкви базируется на нескольких принципах:

  • Этичность. Организация не работает с компаниями, вовлеченными в производство оружия, порнографии, табачных изделий, алкоголя, с представителями индустрии азартных игр, ростовщиками, добытчиками угля и нефти из битуминозных песков
  • ESG. Организация внедряет ESG-фильтр, то есть систему отбора компаний, соответствующих определенным экологическим, социальным и управленческим стандартам
  • Борьба с климатическими изменениями. Организация считает изменение климата насущной проблемой для ответственных инвесторов. К 2050 году портфель фонда станет чистым — в нем не будет компаний, выбрасывающих парниковые газы.

Источник: отчет The Church Commissioners по итогам 2019 года


Большая часть активов фонда — около 30% — приходится на акции глобальных компаний. Еще 10% — на смешанные активы. Также The Church Commissioners вложилась в акции британских корпораций (6%). Кроме того, церковь владеет объектами инфраструктуры, жилой и коммерческой недвижимостью, сельхоз угодьями, лесами, землей и наличными деньгами.

Принципы ответственного инвестирования делают фонд чувствительным. Так, в 2012 году он продал долю в медиаимперии News Corporation Руперта Мердока из-за скандала с прослушкой телефонов сотрудников. Церковь посчитала инвестиции в бумаги компании неэтичными. Также стоит отметить, что весь 2020 год специальная консультативная группа обсуждает этичность инвестиций в акции компаний из Кремниевой долины. Дело в том, что разработка и внедрение ИИ может оказаться несовместимым с христианской верой и самой концепцией Бога.

Принципы ответственного инвестирования делают фонд чувствительным

Фонд англиканской церкви пополняется в том числе благодаря пожертвованиям. Но, в отличие от мормонской Ensign Peak Advisers, англиканская The Church Commissioners подробно рассказывает обо всех своих действиях. Благотворительные расходы организации в 2019 году составили 117,6 миллиона фунтов. 36,3 миллиона фунтов пошли на поддержку епархий, в том числе убыточных, 52,9 миллиона — на содержание аппаратов епископов. Кроме того, 120,1 миллиона фунтов стерлингов потратили на пенсии духовенству.

Опыт англиканской церкви показывает, что ответственные и этические инвестиции могут быть вполне эффективными. По итогам 2019 года доходность составила 10%. Среднегодовой показатель за 30 лет — 8,5%. А по итогам 2016 года фонд показал доходность в 17,1% на фоне падения курса фунта стерлингов после референдума по Brexit.

Всюду харам

В исламском мире отношение к инвестициям в ценные бумаги неоднозначное: погоня за быстрым спекулятивным доходом может быть воспринята как азартная игра, а это уже грех. Не одобряет ислам и вложения в инструменты, оторванные от реальных проектов или связанные с выдачей кредитов, так что операции с производными и долговыми бумагами — тоже грех. Именно поэтому для правоверных работает множество специализированных инвестиционных компаний, следящих за исполнением религиозных норм.

Для правоверных работает множество специализированных инвестиционных компаний, следящих за исполнением религиозных норм

Например, инвесткомпания HSBC Amanah Funds, зарегистрированная в Люксембурге. При организации работает Центральный шариатский комитет. Он, во-первых, оценивает финансовые показатели компании, среди которых — уровень долговой нагрузки. Во-вторых, компания проходит через шариатский фильтр: не допускаются инвестиции в предприятия, выпускающие алкоголь, табак, свинину, оружие, порнографию, связанные с азартными играми, индустрией развлечений, СМИ и занимающиеся финансовыми услугами.


Словарь исламских финансов

Риба — запрет на ростовщичество, на выдачу денег под процент, которая считается грехом в 36 раз тяжелее супружеской измены

Гарар — запрет на чрезмерный, не поддающийся учету риск. Например, на сделки без указания точной цены

Мейсир — запрет на получение случайного дохода, не связанного с реальным производством. Он может появиться в результате спекулятивной игры на бирже 

Мудараба — доверительное финансирование. Собственник капитала доверяет средства тому, кто реализует инвестпроект. Полученный доход делится между участниками в заранее оговоренных пропорциях

Иджара — исламский лизинг. Лизингодатель покупает и сдает в аренду имущество. Арендатор выплачивает вознаграждение в заранее оговоренном размере

Сукук — исламские ценные бумаги, некий аналог облигаций. Выпускаются строго под залог реальных активов, в рамках целевого финансирования конкретных проектов

Источник: статья «Исламские финансы в глобальной экономике»


Шариатские комитеты работают во всех исламских финансовых компаниях, которые стараются, чтобы их клиенты не совершали харам. Иными словами, не преступали религиозные запреты при инвестировании. Примечательно, что в 2014 году Ассоциация российских банков предложила создать в ЦБ РФ шариатский совет и принять федеральный закон «Об исламских финансах». Но тема исламского банкинга и инвестиций пока не находит развития в России.

Ответственный подход

Принципов ответственного инвестирования придерживаются не только религиозные организации. Инвестиции с учетом этических, экологических и социальных факторов становятся все более значимыми. В мире с использованием ESG-подхода управляется более 20 триллионов долларов — около четверти всех активов в доверительном управлении. 

Первым фондом российских акций, который использует социально-ответственный подход при инвестировании стал шведский Alfred Berg Ryssland, находившийся на тот момент под консультированием управляющей компании ТКБ Инвестмент Партнерс. При отборе акций российских компаний Alfred Berg Ryssland учитывает экологические, социальные и управленческие показатели и отсеивает всех, кто не прошел ESG-фильтр.

Категории:Инвестиции